昨日(8.30)滬深股市一開盤，造紙板塊就表現(xiàn)得極為搶眼：青山紙業(yè)一度漲停，銀鴿投資、吉林紙業(yè)、美利紙業(yè)、江西紙業(yè)等公司股票盤中也都有過沖高行為。那么，是什么原因導致平時一向低調的造紙板塊整體活躍？這一熱點能否延續(xù)？
造紙業(yè)是少有的消費量大于生產(chǎn)量的行業(yè)
1980年以前，國內紙品的生產(chǎn)量和消費量基本差距不大。九十年代以來，隨著新聞出版、書刊印刷、商品包裝等下游行業(yè)的高速發(fā)展，紙品的消費需求極為旺盛，增長速度已超過產(chǎn)量的增長速度，紙品產(chǎn)量和消費量之間的差距也在不斷擴大。到1999年，我國生產(chǎn)工業(yè)紙及紙板產(chǎn)量為2960.8萬噸，而消費量卻達到了3350萬噸，產(chǎn)量和消費量之間的差距已超過了380萬噸。盡管如此，我國的人均消費量還只有25公斤左右，不到世界人均消費55公斤水平的一半，僅相當于美國的8％、日本的10％和韓國的16％左右。在當前國內商品市場普遍處于買方市場的狀態(tài)下，造紙行業(yè)是少有的消費量大于生產(chǎn)量的行業(yè)。從這個角度說，造紙行業(yè)在我國還屬于“朝陽行業(yè)”，發(fā)展空間非常大。
上半年全行業(yè)利潤額幾乎翻番
2002年上半年，我國造紙行業(yè)呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年1至5月份，造紙行業(yè)的銷售收入增長了12.3％，利潤總額同比增長了83.4％，虧損企業(yè)的虧損額同比下降了16％；與此同時，全行業(yè)的應收賬款僅增加了8.3％，而產(chǎn)成品庫存幾乎沒有增長。綜合以上數(shù)據(jù)，可以得到兩個結論，一是整個造紙行業(yè)在2002年上半年業(yè)績有很大增長，二是增長質量也很高。
雖然造紙行業(yè)發(fā)展空間大，近期業(yè)績又在快速增長，但上市公司業(yè)績并不太理想。根據(jù)2002年中報的數(shù)據(jù)，上市公司的總體情況并不樂觀，兩極分化非常嚴重。從凈利潤的角度統(tǒng)計，16家造紙類上市公司中8家增長、8家下滑，其中凈利潤增長超過30％的只有華泰股份和晨鳴紙業(yè)兩家，而凈利潤下跌幅度超過30％的卻有青山紙業(yè)、黑龍股份、江西紙業(yè)、宜賓紙業(yè)、金城股份和吉林紙業(yè)6家。之所以造成行業(yè)與公司的業(yè)績背離，主要原因是造紙行業(yè)內大量真正有實力的公司并沒有上市。根據(jù)2001年的有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，造紙行業(yè)利潤總額前30名的公司中，僅有6家是上市公司，而排名比較靠前的中華紙業(yè)、華新利樂、太陽紙業(yè)等公司都是非上市公司。因此，上市公司和行業(yè)業(yè)績發(fā)生背離也就不足為奇了。
從上面的分析可以看出，造紙板塊上市公司的整體業(yè)績并沒有隨行業(yè)的增長而表現(xiàn)出眾，或者說公司業(yè)績增長并不足以支撐股價的整體走強。因此，昨日該板塊的突然活躍，更多的是市場板塊輪動的結果。從8月29日的市場表現(xiàn)看，股價表現(xiàn)與公司業(yè)績之間的相關性也很差，一方面，漲幅最高的三只造紙板塊股票青山紙業(yè)、吉林紙業(yè)和銀鴿投資上半年的業(yè)績都不理想，其中青山紙業(yè)的凈利潤減少了73.61％，吉林紙業(yè)的凈利潤更是減少了957.16％，而銀鴿投資雖然扭虧，但每股收益只有不到1分錢；另一方面，行業(yè)內業(yè)績處于領先水平的華泰股份和晨鳴紙業(yè)都出現(xiàn)了沖高回落，其中前者下調了0.76％，后者下調了0.26％。
值得關注的公司股票
在當前的市場情況下，穩(wěn)健價值型投資被普遍采用，業(yè)績對一家公司的中長期市場表現(xiàn)將起決定性作用。僅依靠題材進行炒作，而沒有業(yè)績支撐，風險將是非常巨大的。綜合多種因素，筆者認為以下幾家公司股票值得投資者關注。
華泰股份（（600308）：造紙板塊績優(yōu)公司，上半年每股收益達到0.45元，遙遙領先于其它公司。從盈利能力看，華泰股份的毛利率比同類公司高10個左右的百分點；從償債能力看，由于華泰股份屬于2000年上市的次新股，15萬噸項目輕涂紙項目還沒有大量投入，資金顯得比較充裕；從管理能力看，華泰總體表現(xiàn)較好，費用控制方面有待進一步加強。公司控股的東營華泰紙業(yè)投資4億元建設的16萬噸新聞紙生產(chǎn)線，在2001年10月份順利投產(chǎn)，并成為公司2002年的利潤增長點。該紙機及控制系統(tǒng)分別從德國和芬蘭引進，幅寬6米，車速可達每分鐘1100米以上，是我國幅寬最大的彩色膠印新聞紙生產(chǎn)線。從銷售情況來看，產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)銷率已達到105％左右。此外，2001年7月，華泰集團與大眾報業(yè)集團共同投資成立了大眾華泰印務公司，集團公司占有49％的股權。大眾報業(yè)集團擁有八報兩刊，年需新聞紙5至6萬噸左右，這也有助于華泰股份新聞紙的銷售，并且有效控制營銷費用和其他費用，提高項目及資產(chǎn)的盈利能力。從2002年中報看，公司前10大股東中有8家基金管理公司，持有量都在100萬股左右，這也說明公司被機構廣泛看好。從市場表現(xiàn)看，該股票的走勢也一直非常穩(wěn)健。
晨鳴紙業(yè)（000488）：國內規(guī)模最大的造紙公司之一，上半年每股收益為0.28元。公司的主導產(chǎn)品中，輕量涂布紙、雙膠紙等都處于國內領先水平，盈利能力較強；控股的幾家子公司在2002年上半年均實現(xiàn)了盈利，其中漢陽晨鳴的5萬噸高檔彩色膠印書刊紙項目已于2002年元月投運，完成產(chǎn)量4.54萬噸，實現(xiàn)銷售收入18309.93萬元，凈利潤2078萬元，成為公司新的利潤增長點。值得關注的是，公司2000年增發(fā)A股募集資金投資建設的年產(chǎn)15.3萬噸銅版紙項目，計劃2002年下半年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后年新增凈利潤25876萬元，相對于公司49874萬股的總股本，每股收益將有很大程度的提高。另外，晨鳴是國內僅有的同時具有A股和B股的造紙類上市公司，目前B股的股價僅略高于凈資產(chǎn)，并呈穩(wěn)步上揚之勢，對A股的走強應該有幫助。
恒豐紙業(yè)（600356）：國內特種卷煙紙五強之一，上半年每股收益為0.19元。2002年上半年，公司把營銷工作重點放在了強化和開拓市場上，卷煙紙、濾嘴棒紙、鋁箔襯紙的市場占有率分別達到14.64％、18.23％、18.30％，經(jīng)營現(xiàn)金流也有了顯著改善。公司下一步準備做好1.2萬噸特種薄頁紙技術改造項目的建設，該產(chǎn)品市場潛力大，盈利能力強，有望成為公司新的利潤增長點。從2002年中報看，公司前10大股東中有4家基金管理公司。從其市場表現(xiàn)看，該股從近30元的最高價一路下跌了將近50％，當前的價位應該相對安全。 |
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